Fondo Icaria Cartera Permanente
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Descubre en qué consiste la cartera permanente y cómo te protege de la inflación, conteniendo la volatilidad y rentabilizando tu patrimonio a largo plazo.

Te lo explica en este vídeo, Carlos Santiso, Gestor de fondos de Icaria Capital.

Tienes todos los detalles de Icaria Cartera Permanente a tu diposición en nuestro dossier informativo en PDF y en los diferentes artículos que hemos publicado.

25%

ORO

25%

MSCI WORLD

25%

BONOS

25%

CASH Y RENTA FIJA CORTO PLAZO

Asignación de activos de Icaria Cartera Permanente actualizados a: 07.05.2020

DATOS DEL FONDO

Comisión de Gestión

0,50

Depositaría

0,10

ISIN

ES0147491007

Activos Bajo Gestión

9M

Riesgo

4

Fondo Icaria Cartera Permanente en tiempo real​

Icaria Cartera Permanente

La cartera permanente de Icaria Cartera Permanente

La Cartera Permanente de Icaria Capital nace tras un proceso largo de análisis. Nace en un fondo que ya está en marcha pero que cambia de nombre, folleto, filosofía y comisión.

¿Por qué hacerlo desde un fondo ya en activo?

Lo que pretendemos hacer con este cambio de filosofía es eliminar el criterio discrecional a la hora de realizar el Asset Allocation. Los partícipes de Icaria Capital son conocedores del proyecto de la Cartera Permanente y muestran su apoyo a la misma.

La filosofía del fondo

La filosofía de la cartera permanente se mantendrá intacta. Podéis ver en este artículo una gran cantidad de mitos sobre la cartera permanente.

Hemos leído y estudiado la obra al completo de Browne, por lo que intentamos trasladar sus valiosas enseñanzas de la forma más pura a la cartera permanente de Icaria Cartera Permanente.

Es fundamental que los pilares sobre los que se construyen la cartera partan desde el conocimiento profundo de la macroeconomía y de los fundamentos económicos.

Una vez se establecen estos pilares mencionados, se estructura el diseño de la cartera automática para amoldarlo a una cartera permanente.

Una cartera para las cuatro estaciones del ciclo económico

Nuestro principal objetivo es construir una cartera que funcione en cualquier entorno económico.

 

La filosofía de inversión surge tras un profundo análisis de todas las variables económicas que tienen incidencia en los diferentes activos financieros.

No solo esto es importante, sino también lo es explicar el comportamiento de los activos financieros en momentos de estrés o crisis.

El objetivo de ello es intentar que los partícipes tengan una trayectoria sin sobresaltos, reduciendo la volatilidad de la cartera sustancialmente.

La cartera permanente y los ciclos económicos

La base de lo que vamos a tratar en este punto es la increíble “Cartera Permanente” inventada por el genio Harry Browne en 1987 (existía una versión anterior menos simple).

Partimos de algo que lleva funcionando más de 40 años y con cambios mínimos en la composición de la cartera.

 

La robustez de este planteamiento está más que contrastada.

 

La cartera permanente cumple varias premisas básicas: Es sencilla de aplicar, funciona bien en cualquier entorno económico y su objetivo principal es conseguir retornos atractivos con la mínima volatilidad y pérdidas latentes por el camino.

 

 

¿En qué se basa la cartera permanente? 

La economía puede atravesar diferentes fases que perjudiquen a los ahorros que tenemos invertidos, estas fases básicamente las podemos reducir (simplificando) a cuatro:

 

1) Auge: Son los periodos en los que todo en la economía funciona correctamente. El PIB sube, la tasa de paro es baja y en definitiva las empresas están en su mejor momento del ciclo económico. ¿Cuales son los activos que mejor se mueven en este entorno de mercado? Las acciones. Es sencillo entender que cuando todo funciona bien las acciones son las grandes beneficiadas ya que son la representación de las empresas en el mercado de valores.

 

2) Crisis: Los periodos de crisis son los más duros para la sociedad. El PIB cae, la tasa de paro aumenta y todos los indicadores macroeconómicos se deterioran. En un entorno así parece complicado que existan activos que lo hagan bien. ¿Los hay? La respuesta es si: los bonos soberanos de alta calificación crediticia (los más seguros como USA y Alemania) y el oro que actúa como refugio en momentos de incertidumbre.

 

Además de estos dos hemos detectado otros activos que lo hacen bien y que ayudarán a reducir la volatilidad de la cartera en momentos complicados.

 

3) Deflación: Un entorno de deflación es un entorno complicado para la mayor parte de los activos. Implica bajos tipos de interés (situación actual) y los beneficiados más destacables en este entorno serían los deuda pública soberana.

 

4) Inflación: En periodos inflacionarios las acciones dependiendo de la intensidad de esta inflación pueden funcionar bien. Si hay algo que funciona muy bien en periodos inflacionarios es el oro. Además de funcionar muy bien en periodos inflacionarios funciona bien en momentos en el que la masa monetaria se incrementa considerablemente, es decir, se imprime dinero (situación actual en lo referido a la masa monetaria) o hay un shock de mercado.

Características de la cartera permanente

Hemos visto por lo tanto los principales entornos económicos en los que nos podemos mover y hablado de todos los activos que se comportan bien en cada uno de ellos. Partimos pues de una cartera que cumple las siguientes características:

 

Seguridad: Ante cualquier evento económico habrá unos activos que respondan bien y compensen la volatilidad y pérdidas de los otros.

 

Estabilidad: Uno de los objetivos de la cartera es reducir la volatilidad a casi un tercio de lo que obtenemos a través de la bolsa. La estrategia está estructurada para la gente no sufra grandes preocupaciones y pueda obtener aún a pesar de ello retornos satisfactorios.

 

Simplicidad: Lo que hacemos es sencillo de explicar y de entender. Para nosotros esta es una premisa que debe cumplir ineludiblemente cualquier inversión de los clientes que depositan su confianza en un fondo como el nuestro. Huimos de lo complejo y difícil de explicar. La filosofía y estructura del fondo se explican en menos de 30 minutos.

 

Profundizando en la obra de Browne

Nuestro estudio y repaso de sus libros, newsletters e incluso apariciones en radio (entre 2004 y 2005) nos han llevado a acercarnos cada vez más a la idea de Browne sobre la cartera permanente.

 

Tienes aquí todos nuestros artículos sobre Harry Browne. Te lo recomiendo para hacerte una idea más completa sobre su filosofía (la cual es tremendamente interesante) y las implicaciones de la misma en la actualidad.

 

Al igual que el propio Browne a lo largo de los libros y de los años, nuestra idea sobre la misma ha ido evolucionando conforme profundizábamos en toda su obra.

Todo ello nos ha llevado a confeccionar la Cartera Permanente de Icaria Cartera Permanente.

 

Asset Allocation Icaria Cartera Permanente

En este gráfico tenéis la representación gráfica y definitiva de la cartera de Icaria Cartera Permanente.

 

Esta estructura, es lo más fiel posible a nuestra interpretación de la obra completa de Browne. Perdurará en el tiempo inalterada hasta que sea necesario rebalancearla (fruto de los movimientos del mercado). Por lo tanto será una cartera permanente estática al uso.

Para entender parte de los motivos que nos llevan a una estructura como la actual te recomiendo este artículo sobre los mitos de la obra de Harry Browne.

Volatilidad en la Cartera Permanente

Son numerosas las citas de Browne diciendo que la volatilidad de cada uno de los activos debe ser lo más alta posible, esto se traduce en:

 

  • · Bonos de mayor duración posible
  • · Oro
  • · Acciones de alta volatilidad

 

¿Por qué es recomendable activos de alta volatilidad en una cartera de baja volatilidad? Descorrelación es la respuesta.

Las volatilidades en activos descorrelacionados se compensan entre si, generando que en momentos donde los activos se comportan de forma contraria (el comportamiento habitual en la cartera) las volatilidades de unos compensen las de otras. Esto conduce a que las rentabilidades de un activo consigan compensar las pérdidas de los otros activos.

Acciones

Como habrás visto en el artículo que he citado, Browne a lo largo de toda su obra nos dice que es imprescindible obtener una volatilidad superior a la del mercado en la parte de acciones.

 

A lo largo de su obra ha ido desarrollando este concepto, comenzando por la idea de incluir warrants, fondos de inversión volátiles o acciones volátiles, hasta la idea actual introducida por Browne en su programa de radio, donde recomienda hacerlo a través de ETFs.

La recomendación de ETfs es la evolución lógica, veamos el porqué.

La irrupción de los ETF

Tras la publicación de sus libros, en el año 2004 Harry Browne habla sobre los ETFs en su programa de radio. En este programa recomienda la inversión a través de los mismos para conseguir de forma eficiente exponerse al mercado de renta variable americano.  

 

Otro punto que nos favorece de los ETFs es no verse expuesto a los problemas que se derivan de la gestión activa. De esta forma por un coste muy bajo podemos obtener exposición al mercado de acciones sin exponernos a los errores humanos de los propios gestores activos. En el programa se menciona el propio S&P500 o el ETF de mercado total (VTI) como opciones recomendables para invertir en renta variable de una forma sencilla.

 

Podemos asumir por lo tanto, que un hombre como Browne, expuesto a constantes evoluciones en su filosofía de inversión, vería en la actualidad los ETFs como la forma más adecuada de inversión en renta variable para la cartera permanente.

 

Actualmente existen ETFs (en aquellos momentos no existían con comisiones tan bajas) que se exponen al mercado de compañías de pequeña capitalización americanas por un coste muy bajo. Es probable que fuese una de las recomendaciones que daría el propio Browne en la actualidad para conseguir la volatilidad por encima del mercado de la que siempre hablaba.

El mercado

A pesar de no tener mayor beta ni volatilidad por ser el propio mercado, deberíamos incluir un ETF que represente el mercado lo más fielmente posible. En el caso americano sería el MSCI USA en el caso europeo sería el MSCI Europe.

Compañías de pequeña capitalización

Como hemos visto en la obra de Browne, en varias ocasiones cita las compañías de pequeña capitalización como más apropiadas que las de gran tamaño para la cartera permanente.

Esta recomendación está relacionada con el hecho de que las pequeñas compañías tienen mayor volatilidad que el mercado, algo que Browne recomendaba continuamente. Es por ello que la exposición a pequeñas compañías nos parece que se adapta fielmente a la filosofía de Browne. De esta forma conseguiremos una mayor volatilidad en la parte de renta variable así como unas rentabilidades históricas más elevadas en el largo plazo.

“Los acciones de empresas grandes o Blue Chips no tienen la volatilidad suficiente. Las acciones de pequeña capitalización serían más apropiadas” Harry Browne 1987 en Why the best laid-plans usually go wrong

“Los fondos de acciones de la cartera permanente deben ser muy volátiles. Tienen que como mínimo doblar en un mercado alcista, para empujar al alza a toda la cartera. Para conseguir esa volatilidad el fondo probablemente tendrá que tener énfasis en pequeñas compañías y acciones de crecimiento” Harry Browne 1989 en The Economic Time Bomb

Acciones de crecimiento

Otra tipología de inversión citada por Browne en todas sus obras son las acciones o fondos de crecimiento. Son recomendadas por Browne por tener una mayor beta que el propio mercado (se fijaba en la beta y la volatilidad)

En la actualidad gracias a los avances en el mundo de la inversión tenemos un tipo de inversión pasiva (se ajusta a lo que buscamos) que tiene una mayor beta que las acciones de crecimiento: los etfs de momentum.

 

Es imprescindible que los ETFs sean representativos de la economía a la que se exponen, por lo que en este caso deberían ser ETFs pasivos del mercado americano (al completo).

 

Entendiendo esta frase nos daremos cuenta de que no sirve cualquier ETF, siempre tiene que cumplir la premisa de representar de forma amplia a todos los sectores y segmentos del mercado.

 

El ETF cumple todas las premisas básicas para incluirse en una cartera permanente:

 

    1. Beta superior al mercado.
    2. Representación del mercado al completo.
    3. Gestión pasiva.
    4. Bajo coste.

“Norma 6: un fondo volátil de acciones puede ser más seguro que un fondo estable. Puedes obtener el mismo beneficio de una posición pequeña en un fondo volátil que la que obtengas en una posición más grande de un fondo estable” Newsletter Harry Browne

“Cuanto más alta sea la beta, mayor será la satisfacción de la norma 6. La desviación estandard es otra métrica interesante, cuanto más alto el número, más volátil será el fondo” Newsletter Harry Browne

Diversificación geográfica

También hemos hablado sobre la diversificación geográfica en numerosos artículos y sobre la visión de Browne al respecto. La cartera permanente se compuso pensando en el inversor americano, cuando se le pregunta a Browne sobre la posibilidad de montar una cartera permanente por un inversor extranjero

Si no resides en Estados Unidos, quizás prefieras utilizar acciones americanas en lugar de las de tu país. Normalmente, los mercados mundiales se mueven en el mismo sentido al unísono. Las acciones americanas y sus mercados ofrecen un gran surtido de posibilidades.”  Harry Browne 1987 en Why the best laid-plans usually go wrong

El mercado de acciones mundial tiende a ir en la misma dirección al unísono. Probablemente las acciones internacionales lo harán peor que las americanas. Si decides utilizar acciones extranjeras (fuera de US) utiliza la parte destinada a acciones para ello” Harry Browne 1989 en The Economic Time Bomb

“Una posibilidad es separar el presupuesto para acciones entre tu país y acciones de Estados Unidos”  Harry Browne 1987 en Why the best laid-plans usually go wrong

Hemos decidido diversificar geográficamente la exposición de empresas. No queríamos cerrarnos a un determinado espectro de empresas y decidimos ampliar nuestra exposición a los estados unidos. De esta forma según los criterios de Markowitz reducimos el riesgo sistemático y obtenemos unos retornos más robustos.

 

Además como hemos comentado en este artículo, el hecho de exponerte solo al mercado europeo no significa que no tengas riesgo divisa. Es por estos hechos y por la propia visión de Browne que decidimos tener una diversificación geográfica con la intención de tener un retorno más estable en el largo plazo.

 

Por último si quieres ver las diferencias en la práctica puedes entrar en este artículo donde verás sobre el papel las diferencias de una cartera global y otra europea.

Combinando la filosofía de Browne

Por lo tanto con tan solo 3 ETFs (de cada geografía) tenemos representado de forma fiel todas las premisas que transmitió Browne a lo largo de su obra. Es una forma sencilla de tener exposición al mercado con una alta volatilidad. Veamos la composición final de la parte de acciones de la Cartera Permanente de Icaria Cartera Permanente:

 

Acciones Icaria Cartera Permanente

Con esta cartera conseguiremos mayor volatilidad y mayor beta que el mercado, principal objetivo de la parte que corresponde a acciones en la cartera permanente. De esta forma en los momentos que el resto de la cartera sufra, su mayor volatilidad y beta a mercado nos permitirá amortiguar en mayor medida estas caídas.

Bonos

Respecto a los bonos es muy sencillo, bonos AAA de larga duración. En nuestro caso la exposición para ser simétrica a la parte de renta variable se repartirá de la misma forma que esta, es decir, mitad y mitad.

 

Por lo tanto tendremos la mitad de la parte correspondiente a bonos gubernamentales en bonos AAA americanos sin riesgo divisa y la otra mitad en bonos AAA alemanes.

 

Es importante tener en cuenta que al ser simétrica la proporción acciones – bonos , la respuesta estará muy en línea con lo esperado. Otro punto importante es que la economía americana y europea son las más correlacionadas, consiguiendo por lo tanto obtener lo que buscamos de la cartera (que acciones y bonos funcionan de forma opuesta y simétrica)

Oro

La parte de oro será en ETCs de bajo coste sobre oro físico. Poco hay que decir en esta parte ya que la exposición al mismo es sencilla y cumple los criterios de volatilidad.

Liquidez

La parte de liquidez es una de las más complicadas. En un fondo de inversión en caso de tener el dinero en liquidez te cobran un 0,6% por esa liquidez. Ese 0,6% habría que sumarlo a la comisión de gestión, por lo que estaríamos atacando uno de los principios de la cartera: Mantener los costes bajos.

Browne recomienda invertir esa liquidez en bonos AAA a corto plazo (duraciones de un año o inferiores) pero en el entorno actual esta premisa se vuelve en nuestra contra.

 

¿Por qué?

 

Invertir a un plazo menor a un año en un bono AAA supone perder en términos reales un 2% anual (sin contar comisiones) por lo que en el entorno actual no tiene ningún sentido exponerse a este hecho. La pérdida se materializaría en todo caso, porque al contrario de la parte de bonos gubernamentales (donde los bonos se van renovando, no van a vencimiento) en la parte de liquidez los bonos si se mantienen a vencimiento, conllevando que la pérdida sea inevitable.

Bonos de empresas de alta calidad crediticia

Harry Browne opinaba (en el año 2004) sobre los tipos de interés muy bajos o casi negativos (de los treasuries) en los años 30.

¿Cuál era su reflexión?

“La única razón para invertir en tipos de interés negativos sería el miedo a un fallo bancario, de no ser así tiene más sentido tener posición de efectivo”

Esta afirmación entendiendo los bonos como inversión individual llevada a vencimiento, no como parte de un Asset Allocation que va renovando su duración constantemente sin ir a vencimiento.

 

De esta reflexión podemos interpretar que comprar un bono gubernamental a corto plazo y mantenido a vencimiento no tiene demasiada lógica más allá de intentar protegerse de un gran riesgo bancario.

 

En la actualidad, con los bonos gubernamentales AAA de corto plazo rindiendo un -2% anual en términos reales (caso alemán) se hace imprescindible buscar alternativas que tengan una seguridad muy cercana al planteamiento inicial.

 

Es aquí donde entrarían los bonos de empresas de alta calidad crediticia a muy corto plazo.

Los bonos corporativos tienen que ser de alta calidad crediticia (en nuestro caso rating A de media) para que el riesgo de quiebra sea cercano a cero. Además tiene que haber una diversificación grande por emisores, en nuestro caso además de exponernos solo a compañías de alta calificación crediticia, lo hacemos con pesos pequeños. El bono de empresa que mayor peso tiene en Icaria Capital es un 1,6%.

 

El comportamiento de esta parte es muy cercano al de la liquidez. Al ser bonos a muy corto plazo y con emisores de alta calidad. En vez de generar pérdidas de forma anual en este caso generaremos una rentabilidad del entorno del 0,5%

Por último os dejo las citas de varias reflexiones de Browne en la radio:

“Si tienes una oposición ideológica en bonos gubernamentales, puedes invertir en bonos corporativos de alta calidad crediticia” Intervención de noviembre de 2004 en radio

“Si no quieres prestar dinero al gobierno busca bonos de empresas de alta calidad crediticia y monitorízalos” Intervención de 15 de mayo de 2005

Esta frase es muy significativa, Browne consideraba compatible bonos corporativos con una cartera permanente. En el caso de la parte de liquidez y en un entorno como el actual, mi opinión es que lo vería aún más apropiado. Es por ello que en la parte correspondiente a liquidez de la Cartera Permanente de Icaria Cartera Permanente invertimos en bonos de alta calidad crediticia.

Resultados

En los 80 Browne nos habla de la actual cartera permanente, una cartera más simple. Su filosofía es digna de estudio por lo que vuelvo a recomendaros leeros toda su obra, merece la pena.

Rentabilidad nominal

Los retornos nominales (sin descontar inflación) de la cartera permanente en dólares desde 1973 son los siguientes:

 

 

Como veis son unas rentabilidades muy estables e interesantes. La cartera permanente en este periodo ha navegado por todo tipo de situaciones saliendo de forma airosa de todas y cada una de ellas.

 

Las rentabilidades son en dólares ya que para tener un histórico de datos fiables tenemos que irnos a Estados Unidos. Los activos europeos tienen menor fiabilidad en un plazo tan extenso. De la misma forma es complicado medir en un periodo tan amplio una cartera permanente en euros debido a la irrupción del mismo ya superado el año 2000.

 

Aún siendo rentabilidades en dólares nos da una idea muy interesante de la robustez de la misma. Podemos ver que en un periodo tan amplio hay muy pocos años negativos, y en el caso de haberlos las pérdidas son muy reducidas.

 

La síntesis de los resultados sería lo siguiente:

 

Una rentabilidad nominal anualizada del 9%, impresionante. Tiene un mérito enorme si consideramos con la volatilidad que lo ha hecho, tan solo un 7,5% y es que estamos hablando de la mitad de volatilidad que la renta variable americana.

Destacar también que la pérdida máxima durante el camino (desde 1973 hasta mayo de 2020) ha sido de menos de un tercio (en relación a la renta variable), algo reseñable.

Uno de los aspectos fundamentales para el cliente conservador es que la probabilidad en el periodo analizado de obtener retornos negativos en periodos donde la inversión se mantuviese al menos 3 años, fue del 0%. Siendo en el caso de la Renta Variable americana de un 12%.

 

Estos 3 aspectos son los pilares a analizar para cualquier perfil conservador:

 

  1. Rentabilidad
  2. Volatilidad
  3. Pérdida máxima

 

En cualquiera de los 3 puntos el resultado de la cartera permanente es sobresaliente, por lo que merece la pena como veis profundizar en el concepto.

 

A priori estos resultados los firmaríamos la mayoría, pero para contextualizarlos es aún más importante verlos como rentabilidad real (descontando inflación) ya que es lo que nos va a permitir no perder capacidad adquisitiva, algo fundamental en el largo plazo.

Rentabilidad real

Veamos los resultados en términos reales:

 

 

Las rentabilidades en términos reales varían sustancialmente. Aún así el comportamiento de la cartera permanente en este entorno sigue siendo satisfactorio.

 

Es fundamental medir la rentabilidad en términos reales ya que de nada servirá obtener una rentabilidad anualizada del 10% si la inflación en ese mismo periodo ha sido del 10%. En realidad si se da ese conjunto de sucesos en un periodo de 10 años, el resultado simplemente sería mantener nuestra capacidad adquisitiva, no habríamos ganado absolutamente nada en términos reales.

 

La mayoría de fondos de inversión solo tienen en cuenta la rentabilidad nominal. Esto conlleva que rentabilidades obtenidas en los 70s y 80s que a priori parecen impresionantes no lo sean tanto. Dos periodos de inflación relevante como fueron esas dos décadas aminoraron sustancialmente las rentabilidades reales obtenidas por los inversores.

 

Es algo común analizar rentabilidades pasadas y quedar impactados por rentabilidad de doble dígito en ambas décadas, la realidad es mucho menos impresionante de lo que parece. Por ejemplo en 1980 la renta variable americana obtuvo una rentabilidad del 27.9% en términos nominales. En cambio la rentabilidad real fue de un 13.8%. Sigue siendo una rentabilidad atractiva pero se ha reducido a prácticamente la mitad.

 

La cartera permanente teniendo en cuenta la inflación ha tenido más años negativos, aún así el camino ha sido muy estable. La pérdida máxima sufrida en un año fue de un 15,4% en el 81 (ajustada por inflación) Mientras que en el caso de la renta variable el año de mayor pérdida teniendo en cuenta inflación fue de 37,6%. Las diferencias son significativas, algo que en el caso de un cliente conservador se notará psicológicamente.

 

Veamos en detalle el resumen de las rentabilidades reales (ajustadas por inflación)

 

La cartera permanente arroja una rentabilidad anualizada por encima de la inflación del 4,6%.

Permite mantener nuestra capacidad adquisitiva e incrementarla año a año, beneficiándonos del interés compuesto de una forma más conservadora que invirtiendo en renta variable.

En el largo plazo esto marcará la diferencia; el camino habrá sido mucho más tranquilo y nuestro patrimonio habrá ido creciendo a unas tasas muy interesantes.

 

La pérdida máxima durante el camino ha sido de menos de la mitad en términos reales. La probabilidad de obtener retornos positivos en plazos de 5 años sigue siendo muy elevada, incluso se incrementa la diferencia con respecto a la renta variable.

Los resultados de la cartera permanente no hay duda de que son sólidos.

Al final en el largo plazo puedes esperar inflación +4% aproximadamente lo cual para el riesgo asumido es una maravilla.

Las clave (como veremos más adelante) es que las rentabilidades medias (ponderadas por peso) en ese periodo de los activos que forman la cartera han sido mucho menores al 4,6% obtenido por la cartera.

Rentabilidad atractiva, volatilidad contenida

Crisis y correcciones de relevancia

La etapa 1973-2020 es muy buena para analizar la cartera permanente. Se rompe el patrón oro y además tenemos todo tipo de escenarios macroeconómicos donde la cartera ha demostrado su robusto comportamiento.

 

Analicemos con detenimiento el comportamiento de la cartera permanente en todas y cada una de las correcciones de relevancia en el mercado de acciones. Todas las rentabilidades son en términos reales.

 

La imagen nos muestra la estabilidad de la cartera en momentos de máxima inestabilidad, una de las características más atractivas de la cartera permanente.

¿Siendo esto así como se consigue esa rentabilidad?

 

Hay dos respuestas determinantes a esta pregunta que estudiaremos en profundidad, pero os las voy adelantando:

 

  1. Diversificación entre activos poco correlacionados.
  2. Rebalanceo de las posiciones.

 

Los Bancos Centrales adulteran el mercado

Invertir no es nada sencillo, todo lo contrario. Aunque las bases de la cartera sean sencillas de entender, su aplicación no lo es. Aplicarlo requiere de conocimientos profundos del entorno macroeconómico y de las herramientas financieras que están a nuestro alcance.

 

¿A qué nos referimos?

 

Nuestro foco es siempre intentar reducir el riesgo de los partícipes al máximo. Es por ello que en un entorno como el actual donde el dólar ha subido considerablemente con respecto al euro, tomamos la decisión de cubrir parcialmente nuestra exposición a dólares para hacer más tranquilo el camino a nuestros inversores y reducir de esta forma la volatilidad.

 

La actualidad es muy diferente a cuando Browne publicaba sus libros. En la parte de cash Browne recomendaba invertir en bonos gubernamentales AAA a corto plazo, es decir, fondos monetarios de máxima calificación crediticia. Actualmente esto supondría perder un 2% anual en términos reales. Permitir que suceda esto iría en contra de nuestros partícipes por lo que unicamente esta parte de la cartera se complementará con liquidez y renta fija de empresas de alta calidad crediticia (media A).

 

Es importante entender que esta inversión en bonos corporativos se hará a corto plazo (vencimientos a menos de dos años) para minimizar la volatilidad y siempre será en empresas de alta calificación crediticia.

 

¿Ejemplos de inversiones en renta fija corporativa?

Invertir en bonos de Louis Vuitton a 2021, Microsoft a 2021, Coca Cola European Partners (embotelladora) a 2022, ICO 2021. Como veis todos y cada uno de estos bonos son de empresas de primer nivel, siendo un complemento ideal en momentos como el actual (la deuda de Alemania y USA está en máximos históricos).

 

Su volatilidad es mínima, para entendernos en momentos de máximo estrés financiero como fue marzo de 2020 (COVID) la caida de una cartera con renta fija corto plazo y rating medio A fue de un 1,5% aproximadamente (menor a la que tendrías a vencimiento con los bonos gubernamentales a corto plazo), recuperando esta caida en cuestión de semanas.

Actualizando la cartera permanente

Los mercados han evolucionado mucho desde que Browne publicaba sus últimas obras. Recomiendo de nuevo repasar nuestro artículo sobre mitos de la cartera permanente. En este artículo Browne recomienda invertir a través de fondos de gestión activa.

En la actualidad esto no sería así, ya que encaja mucho mejor con la filosofía de Browne invertir a través de fondos de gestión pasiva. Es por ello que la parte de acciones seguirá fielmente la filosofía de Browne invirtiendo a través de ETFs de bajo coste.

Rebalanceando cartera

Los principios básicos de la cartera permanente son de reversión a la media. Browne en su increible genialidad (la cartera permanente a pesar de parecer simple goza de una complejidad infinita en su planteamiento) se beneficia del fenómeno estadístico de reversión a la media.

 

¿Cómo?

 

En el libro “The permanent Portfolio” de Rowland y Lawson (imprescindible para los seguidores de esta filosofía) se trata el tema de los rebalanceos de la cartera permanente.

 

La estrategia propuesta trata de rebalancear cuando uno de los activos llega a un peso en la cartera de un 35% o de un 15%.

 

Este rebalanceo lo que acaba conllevando es vender lo que ha subido y comprar lo que ha bajado; una simple reversión a la media implícita en la propia cartera en si. La reversión a la media conlleva un riesgo que es que los activos que más han caído, suelen seguir cayendo (durante un tiempo)

¿Qué pasa con el riesgo divisa?

La filosofía de Harry Browne es apostar por los activos locales, no asumir riesgo divisa. Tenemos que entender que Browne en sus obras comenta en varias ocasiones que el libro está escrito hacia inversores americanos.

 

En varios capítulos menciona la idea de crear una cartera permanente por parte de residentes no americanos, argumentando que una posibilidad acertada sería incluir los activos de tu propio país en conjunto con activos de USA, ya que es el mercado más líquido, diverso y flexible del planeta.

 

Por lo tanto, siguiendo la filosofía de Browne nos posicionaremos en renta variable europea en conjunto con renta variable americana. La renta variable europea tiene riesgo divisa, ya que practicamente ninguna empresa presente en el MSCI Europe tiene beneficios solo en euros, conllevando que sus flujos y por lo tanto los inversores que invierten en Europa si tengan riesgo divisa.

El coste del fondo

Las características del fondo respecto a sus costes son las siguientes:

 

  1. Comisión de gestión: 0.5%
  2. Comisión de depositaría: 0,1%
  3. Gastos de comisiones de intermediación: Practicamente cero debido a que no hay rotación
  4. Otros gastos: Los de los propios ETFs aunque los bonos serán en directo.

Teniendo en cuenta todos los costes el TER del fondo estará de media por debajo del 0,7%, estimamos que sobre el 0,69% aproximadamente.

El TER del fondo rondará el 0,69% de media. Un TER muy competitivo que se encuentra entre los más bajos de España.

Conclusiones

La cartera permanente es una filosofía que ha funcionado de forma excelente durante más de 50 años. A lo largo de los artículos que hemos publicado en la web puedes ver más información sobre los resultados de la misma.

Es una cartera apropiada para el inversor conservador, que busca alejarse de carteras arriesgadas o con riesgo de tener altas pérdidas

Cumple las premisas que todo inversor conservador debería buscar:

  1. Baja volatilidad
  2. Rentabilidad razonable
  3. Bajas pérdidas latentes por el camino

 

Nuestro objetivo es proteger tu patrimonio con las mejores herramientas posibles. Trabajamos evitando los encorsetamientos intentando, investigar, profundizar y adaptarnos a los tiempos que corren actualmente, siempre bajo las premisas bases de Browne.

 

Icaria Cartera Permanente replica de forma fiel la filosofía de Harry Browne. Si buscas un vehículo conservador que proporcione rentabilidades razonables en el largo plazo, puedes contactarnos a través del formulario de contacto.

Cartera en tiempo real

Podrás ver en todo momento la composición de cartera que tenemos en Icaria Cartera Permanente.

 

Como verás, replicar nuestra cartera es muy complicado ya que exige acceso a bonos corporativos de alta calidad (los mínimos de cada bono son 100k), exige conocimientos sobre cobertura de divisa para la parte de renta fija americana (los bonos gubernamentales).

 

Si tienes interés en crear tu propia cartera permanente es mejor que lo hagas mediante ETFs directamente.

Más información

Hasta aquí nuestra explicación de la cartera permanente, si necesitas más información puedes contactarnos a través del formulario de contacto.
 
Dejamos a tus disposición más artículos en la sección de Icaria Capital que indagan sobre la filosofía de la cartera permanente y sobre Icaria Cartera Permanente. Los tienes a continuación.
 

¿QUIERES SABER MÁS?

Contenido sobre Icaria Cartera Permanente

Puedes seguir informándote y descubriendo los beneficios de la cartera permanente para tu patrimonio a través de nuestros artículos y entrevistas.