Protegido: Análisis fundamental de Franco-Nevada

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Conclusión del análisis fundamental de Franco-Nevada

Franco-Nevada es una empresa bien gestionada, con un equipo directivo muy centrado y que defiende los intereses de los accionistas. Su "track record" es impresionante y nos parece una de las mejores opciones para tener exposición a metales preciosos, especialmente al oro, ya que la empresa ha sabido generar valor incluso durante mercados bajistas.

Retorno sobre el Capital Empleado
9
Solidez Financiera
9
Márgenes
10
Insiders and Management
9
Crecimiento
7
Asignación de capital
8
Moat
7
PROS
  • Diversificación, es la empresa de PM royalties con mayor número de activos en producción.
  • Crecimiento. Tres de los cuatro activos clave todavía están en proceso de ramp-up y los GEOs aumentarán al menos hasta 2024, salvo que el operador de algún activo clave entre en bancarrota.
  • Activos con una larga vida útil, unos 19 años de media, e incluso podría extenderse con proyectos de exploración.
  • Ventaja de escala: la empresa tiene acceso a financiación de grandes proyectos, compras de portfolios o incluso financiación para M&A como ya han hecho con anterioridad.
  • Directivos y Ejecutivos con amplia experiencia en el sector. El nuevo CEO y COO serán “gente de la casa”, lo demuestra que la empresa promueve la promoción interna, y ésto debería motivar a los empleados para trabajar en la generación de valor para sus accionistas.
  • Skin in the game. Los insiders controlan el 1.6% de las acciones, o $343 millones invertidos en la empresa a 27 de abril de 2020.
  • Remuneración del equipo gestor por debajo de la media de sus peers.
CONS
  • Activos clave: El top #4 de proyectos representa el 70% de las reservas atribuibles (P&P).
  • Posible situación de estrés financiero en First Quantum a lo largo de 2020, el operador de Cobre Panamá, el principal activo de Franco-Nevada.
  • Los operadores de tres de los cuatro activos clave dependen del Cobre y dos de ellos no generan FCF, por lo que podrían sufrir problemas de financiación o liquidez.
  • Exposición a royalties de petróleo y metales base, que suponen el 19% del EBITDA.
  • El número de nuevos proyectos de minas con reservas de metales preciosos es limitado, lo que condiciona las posibilidades de inversión de Franco-Nevada.
  • En los 12 años transcurridos de la IPO han realizado 8 emisiones de acciones y warrants al mismo tiempo que pagaban dividendos, de hecho la última fue en 2019.
  • A diferencia de otras empresas de PM royalties, la empresa no reporta el cash flow por commodity ni por activo, lo que dificulta la estimación de la exposición a cada segmento, además de llevar a engaños, ya que la empresa suele hablar de porcentajes de ventas por activo, cuando el margen FCF es muy diferente para un Stream vs un NSR.
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